花旗 GTC/OFC 纪要：英伟达万亿可见度、光互连渐进兑现、800V DC 电源升级
花旗美国科技组 GTC/OFC 闭门会议 35 条核心要点。三大主线：①英伟达 2025-2027 数据中心收入可见度 1 万亿+，AI CapEx 不会 2026 见顶；②光互连铜光并存、渐 进兑现，Lumentum CAGR ~40%；③800V DC 电源架构升级创造新功率半导体增量。短期股价"不工作"因市场等 hyperscaler 现金流验证，非产业趋势问题。2026 全球数据中心 CapEx 超万亿美元（+55%）。
- AI Infrastructure CapEx — 2026 全球 >$1T，同比 +55%，非见顶
- NVIDIA Roadmap — 万亿级可见度，LPX 推理芯片，agentic inference 新平台
- Agentic Inference — 从聊天到 agent 工作流，推理算力成更大机会
- Optical Interconnect — 铜光并存，1000+ GPU 时光必需，CPO 渐进
- 800V DC Power — 新电源架构创造额外转换层级和半导体增量
- Monolithic Power — 功率半导体最强受益者
| 主线 | 核心判断 |
|---|
| 英伟达 | 万亿可见度，agentic inference 扩大推理市场 |
| 光互连 | 铜光并存→渐进→大集群必需 |
| 电源 | 800V DC 创造新增量，可能提前 |
- 等 hyperscaler 自由现金流验证
- 私营 AI 公司无公开财务锚
- 资金暂去 memory/semi-cap，下半年回流龙头
| 指标 | 数据 |
|---|
| NVIDIA 数据中心可见度 | $1T+ (2025-2027) |
| 全球 DC CapEx 2026 | >$1T, +55% YoY |
| 美国前4大增速 | ~70% |
| Lumentum CAGR | ~40% (2年) |
| 交付周期 | 9-12 个月 |
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